我们作出上述假设的依据是:去年的中央经济工作会议对房地产的措辞是“要坚持房地产调控政策不动摇,促进房价合理回归,……”;今年中央经济工作会议对房地产的措辞只有“要继续坚持房地产市场调控政策不动摇”这一句,没提房价。
我们的逻辑:
1、现在地产销售明显回暖,1-11月商品房累计销售增速已由负转正,地产商频频拿地、地王再次频现。如果政府不再出台更严厉的打压房价的措施,明年一季度地产新开工的积极性一定会高涨,进而拉动整个投资产业链各环节,钢铁、焦炭、焦煤产业链的需求环比将明显增长。
2、统计显示,目前螺纹钢社会库存处于历史同期水平(即库存正常)。但2012年钢贸商经历了惨烈的去库存,目前真实的钢材库存水平,可能比看到的统计数据要低(部分新建的钢材库存仓库未纳入统计,但这些仓库的库存水平低于老仓库)。
3、目前的螺纹钢价只有3700元/吨左右,处于2009年以来的最低位。到明年一季度,受地产新开工拉动、需求好转,由于没有足够的库存来缓冲,钢价上涨10%以上是大概率事件(当钢贸商预期转好,主动补库存还会进一步拉动钢价)。
4、按照目前的矿价煤价,螺纹钢吨钢毛利已有150-200元。如果明年一季度钢价进一步上涨300元左右,钢厂完全可以承受铁矿石和焦煤的涨价。
5、市场目前还未充分意识到,焦炭、焦煤库存也处于低位。我们跟踪的数据显示,焦炭库存绝对值低于去年前年10-15%;32家重点钢厂焦煤库存绝对值低于去年前年10%。当明年一季度地产新开工需求启动,煤、焦、钢的共同低库存,一定会发生共振,放大对价格的影响。
6、此次取消焦炭高达40%的出口关税,最大的影响在于,在需求旺季来临之前,还会进一步迅速降低中国焦炭库存。焦炭贸易商一定会利用关税刚刚取消的这个时间窗口抓紧出口,赚取国内、国际市场上还来不及抹平的价差。
7、当需求拉动价格上涨,煤、焦、钢那一个环节有供给瓶颈?只有冶金煤!因为在一季度,受元旦、春节、两会影响,大量的小煤矿和整合技改矿,是被停产的。
结论:看好炼焦煤、喷吹煤的阶段性投资机会(从现在到明年一季度)
到明年一季度,国内焦煤现货价格,将在现有基础上涨100元/吨以上。按目前煤价,焦煤企业盈利微薄,业绩对焦煤价格上涨再度显得敏感。当前股价的推荐排序前五:冀中能源(业绩弹性最大)、潞安环能、盘江股份、永泰能源、兰花科创;其他炼焦煤和无烟煤公司:阳泉煤业、西山煤电、开滦股份。
