英保级战重在抑制债务

中国证券报

国际评级机构穆迪22日将英国主权信用评级由Aaa下调至Aa1，评级展看为稳定。这是自1978年以来，英国主权信用获穆迪AAA评级后的35年间首次失往最高评级。

目前，过度举债是英国经济的首要题目，经济复苏迟滞对政府财政整顿方案形成挑战，而欧洲经济的疲弱现状为英国经济困境雪上加霜。为防止其他两家评级机构继续下调其信用评级，降低债务规模是英国政府面对的棘手困难。

目前全球三大评级机构除穆迪外，标普与惠誉尚维持英国AAA评级，但评级展看均为负面，今年稍晚些时候，两家机构将会对英国评级做出最新评估。

公然资料显示，2012年底，英国主权债务占国内生产总值(GDP)之比为68%；而同期英国政府资产购买工具(Asset Purchase Facility)的资金相当于GDP的3.7%，假如政府近两年不能通过其他途径转移这些资金进而减少债务，那么卡梅伦本届任期结束时的公共债务将达到更高水平。此外，包括家庭、企业、金融部分和公共部分在内的英国债务总规模占GDP之比，目前高达500%，英国已成为近20年间发达经济体中债务增速最快的国家。

债务持续增长使政府资产负债表不断恶化，但公共部分和私营部分往杠杆化过程对英国经济造成的拖累，又使降低债务的速度放慢，这种恶性循环的状态在近两年内都很难扭转。英国政府预计，到2016年末，英国公共债务占GDP之比将升至79.9%；穆迪则预计，届时英国公共债务与GDP之比将超过96%。

为削减财政赤字抑制债务扩张，英国政府采取了财政紧缩与货币宽松同期并举的政策。力图通过进步税率、增加税收改善财政状况；同时通过降低利率及购买公共资产保持活动性充裕。但从实际效果看，财政紧缩抑制了企业投资；家庭负债比重过高、可支配收进减少使居民消费信心不足，导致国内消费市场进一步萎缩。数据显示，往年英国固定资产投资同比萎缩1.7%，国内消费同比仅增长0.5%。

在财政赤字不可持续且经济竞争力下降的情况下，独立的货币政策和弹性汇率政策可能支持英国完成财政整顿和结构调整。信用评级下调使英镑对美元汇率直线下跌，但客观上恰恰满足了英国央行希看英镑走低的需求。正如英国财政大臣奥斯本在评级下调后发表的声明所言：“降级非但不会削弱英国实现经济复苏计划的决心，甚至使我们的决心更加坚定。”为支持经济增长，不排除英央行进一步放宽货币政策以压低汇率，这对支持企业出口及英国国内住房市场回热将十分重要。

此外，提振经济的另一个途径是，充分履行市场开放与企业自主经营政策。欧盟是英国的主要市场，英国作为欧盟成员国但又独立于欧元区，其贸易和投资的开放程度是保障就业及经济繁荣的重要因素。欧债危机爆发前，英国财政赤字主要依靠贸易盈余抵消。但欧债危机爆发后，欧元区需求降低，且英镑对欧元持续升值，至2012年末，英国对欧盟贸易逆差总额达977亿英镑，比上年同期增加50亿英镑；英国贸易赤字总规模已从2007年占GDP的2.3%升至3.5%。

再有，金融行业往杠杆化是削减债务的一个重要环节。进步金融机构资本充足率和降低杠杆率，是进步金融体系安全性的核心部分，但改革步伐不易过快，不应使中小企业信贷受到抑制而拖累实体经济发展。

总之，主权信誉与融资本钱密切相关，抑制债务过快扩张，避免评级继续恶化，才能保证英国经济的长久活力，这也是英国经济复苏的希看所在。

英国痛失3A评级 财政大臣坚持财政紧缩

证券时报

英镑兑美元汇率创下两年新低

在“理由”充足的条件下，国际评级机构穆迪上周五下调对英国的主权信用评级，由原来的最高级3A下调至AA1，这也是英国自1978年以来首次失往国际权威评级机构的最高信用评级。

穆迪：理由很充足

穆迪在声明中指出，下调评级是考虑到英国弱势的增长远景及持续加重的债务负担。穆迪以为，中期增长远景有限，将对英国政府财政整顿方案形成挑战。与此同时，英国债务水平居高不下，公共债务的增势预计将维持到2016年。

穆迪警告，假如英国经济远景再次恶化，或财政整顿的效果不明显，则可能进一步下调英国的主权信用评级。

数据显示，得益于奥运会的举办，往年第三季度英国经济微增0.9%，却在随后的第四季度中再度陷进萎缩。目前，英国公共债务超过1万亿英镑(约合1.51万亿美元)，约占国内生产总值的70%。穆迪预计，2016年英国公共债务将达到国内生产总值的96%以上。

《华尔街日报》指出，英国一直对自己在世界舞台上的历史地位布满自豪，穆迪此举是对英国的一次心理打击。目前，标准普尔与惠誉都给予英国3A最高评级，但评级展看均为负面，两家评级机构将在今年再次评估英国的信用评级。

奥斯本：坚持财政紧缩

英国财政大臣奥斯本此前坚持采取削减开支和增加税收等措施，并将财政紧缩政策延续到2018年，意图以此拉动经济复苏。不过，英国反对党人士以为，自紧缩政策实施以来，英国经济已经历两轮衰退期，表明相关政策措施回于无效。穆迪下调英国信用评级似乎也给这些反对人士更好的理由：政府应考虑改弦更张。

面对种种批评，奥斯本表示，穆迪的决定对英国来说是一个很好的提醒。奥斯本重申，他将坚持其政策进程，并加倍努力应对英国的财政题目，现在并不是改变紧缩路线的时候。

奥斯本将在3月20日提出年度预算报告，或将显示英国财政远景进一步恶化。有分析人士担心，穆迪的决定加剧英国朝野围绕经济复苏途径的争论，或对英国首相卡梅伦和奥斯本构成政治打击。

英镑很受伤

英国主权信用评级被下调的消息传出后，英镑兑美元(1.5129,0.0054,0.36%)汇率应声着落0.6%，一度跌至1.510水平，创下近两年以来的新低。市场人士指出，市场反应未能完全展开，本周英镑汇率还可能继续补跌。今年以来，英镑汇率累计贬值5.6%。

不过，英国国债市场或许能逃过一劫。花旗团体外汇策略部分负责人史蒂文表示，美国、法国和日本并未由于降级而遭到市场惩罚，英国国债市场也不太可能出现剧烈波动。只要英国央行愿意实施更大规模的量化宽松，将有助于将国债收益率维持在低位，压低借贷本钱。日前，英国央行公布的会议纪要显示，央行推出进一步量化宽松的可能性增加。